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半年报点评:上半年经营表现超预期,下半年开店预计

发布时间:2019-03-08 17:07热度()我要投稿
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导读:东方财富网研报中心:第一时间提供关于家家悦(603708)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间信

8/14 晚公司发布 2018 年中报, 报告期内,公司实现营业总收入622,652.54 万元,同比增长 11.84%;归属于上市公司股东的合并净利润 19,369.15 万元,同比增长 35.63%。

主要观点:

1. 经营超预期:横向拓展合伙人,纵向优化管理机制

4 月份开始,公司在西部地区新增 56 家门店进一步推广合伙人机制,目前公司合伙人试点门店总数为 89 家。合伙人制度的推进市公司坪效增长的重要因素之一。此外,战区架构的实施加速公司的运营效率,且增强门店前端在管理和运营中的竞争优势。在合伙人制度横向铺开,公司管理机制纵向优化的背景下,公司坪效在今年上半年得到大幅优化:可比店中, 75 家大卖场坪效提升3.6%, 482 家综超合计提升 4.53%,公司各类业态合计坪效增长3.87%。 直接带动公司营收 11.84%增长,净利润大增 35.63%,双双超预期。

2、 省内扩张持续发力,区域龙头做大规模优势

报告期内公司新开门店 37 家,其中维客并表 9 家,新增大卖场 5家,综超 13 家。 其中烟威地区外开店 9 家(剔除维客)。同时公司闭店 10 家,持续优化存量门店结构。公司省内扩张步伐持续加速,配合下半年烟台物流园区和莱芜生鲜基地的投入运营,公司在山东地区的物流配送能力将大幅增强,区域龙头持续做大规模优势。

对于山东地区的超市市场空间,我们认为并不应该通过超市覆盖人口/总人口来计算,而应该使用单位社区超市覆盖率来统计。首先前者忽略实际到店客流(分区域)的不同,以及不同区域采购需求的差异;其次按照前者方式统计,当前山东地区超市总量 1.4 万余家(Wind 数据),已超过饱和值,不单与实际经营感受存在差异,也将超市业这一成长期行业错误定位成成熟期行业。在这一前提下,超市业的扩张演变成存量间的博弈,过分夸大了超市行业的竞争格局。

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